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財政預算案公布前,理解一下價值29,500億港元的餅

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[作者製圖,資料來源來自金管局。]

截至2013年11月30日,特區政府結算之外匯基金資產總額,為29,500億港元。

用數位表達,那是2之後 12個0。假設把這資產均分給香港700萬人,每人擁有超過42.1萬港元。

我明白,不應這樣計數。嚴格一點說,這是誤導。

那些錢的來源,只有一部份來自稅收,有相當部分是來自投資收入。這些投資收入就跟聯繫匯率及持有大量美元資產有關。民間團體較少留意這部分。

一來,不是所有錢也可以動用。外匯基金的資產,包含了不少負債(liability)(例如鈔票)。二來,資金進出港元體系,會影響外匯基金的規模。外匯基金全部資產,均可用作捍衛聯繫匯率,隨時被金管局動用,以保持貨幣與金融穩定。(因此,在亞洲金融風暴時,金管局動用外匯基金(包括財政儲備)阻止港元貶值。)利率和匯率變動,會影響港元幣值。

用得O既錢 = 財政儲備 + 累計盈餘

粗略分類,外匯基金分為四個部分:財政儲備、累計盈餘、貨幣基礎和其他。

財政儲備是指政府一般收入帳目(註)以及以下8個基金的累積結餘:資本投資基金、基本工程儲備基金、公務員退休金儲備基金、賑災基金、創新及科技基金、土地基金、貸款基金和獎券基金,共有約7,241億元。政府在1976年開始將財政儲備轉撥外匯基金。

累計盈餘是外匯基金自1935年成立以來賺取的淨盈利總額,代表外匯基金的股本,共有6,424億港元。

金管局多次表示,無論累計盈餘的數額是多少,都不可以運用外匯基金的任何資產以「應付政府的經常及或有支出」,除非符合若干條件,例如轉撥款項相當不可能損害達致運用外匯基金的目的之能力。雖然如此,現時外匯基金的投資回報,有部分會分帳至財政儲備。合計財政儲備及累計盈餘,政府可自由動用的儲備金額,大概有13,665億港元。

貨幣基礎及其他

外匯基金資產主要分開兩個組合:一是支持「貨幣基礎」的「支持組合」,另外一個是「投資組合」。

港元貨幣基礎的組成部分包括:一、已發行負債證明書和由政府發行的紙幣及硬幣;二、持牌銀行在金管局的結算戶口結餘總額;三、未償還外匯基金票據和債券總額。這些資金由市民、銀行和政府持有。

根據金管局結算,在2013年11月30日,貨幣基礎總額有12,455億港元,支持資產總額13,403億港元,比率還較100%高。即是說,有超過85%的基金資產也用來支持港元,或者是港元本身。

其他款項包括銀行及其他金融機構存款、政府基金及法定組織存款、外匯基金票據及債券的應付利息,以及貨幣發行局運作的應付帳項等,共值3,380億港元。

香港買了大量美國國債

在貨幣發行局的制度下,金管局須向「貨幣基礎」提供十足的美元支持,「支持組合」當中包括大量美國國債。惟政府指大部分所持債券年期比較短,債券價格受市場息率波動的影響相對較低,「投資組合」的資產比「支持組合」多元化。

政府承擔大量基建開支,開源有難度

經濟學者林本利說,政府已承諾興建巨型工程,開支不斷上升,又為多項公共服務撥出儲備金,估計運用過萬億元。如果看一看應計制帳目,財政儲備較現金制帳目多,但負債及承擔也較多。如果不改革政府收入渠道,例如調高徵稅率和開徵新稅,新增開支項目及金額的機會有限。

未結語

說了這麼多,我只是簡介金管局投資收入如何影響公共財政的資金,其實也沒有討論問題核心。即是具體解釋為何美國量化寬鬆、利率低迷,聯繫匯率和港元幣值低,對民生消費的影響。還好,近來一些人(例如)已拋出見解了。

PS:感謝facebook朋友解答我的問題,釐清概念。

政府一般收入帳目,是指各項經營(例如應課稅品稅項)和非經營收入(例如各項基金的投資收入),以及從各基金轉撥的款項。

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One comment on “財政預算案公布前,理解一下價值29,500億港元的餅

  1. 山中
    2014/01/03

    政府/金管局到底說過什麽,一般人不會花時間去查,這文章做了這方面的工作,尤其是釐清了外匯基金在現制度下不會被隨便動用的原因,因爲整個基金是用來支持聯繫匯率;能突出這點就更好。購買的美國國債大多是少於一年期國債,T-bill,買它的原因是流動性大,隨時可以套現。

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